沪铝3月月报

                             南粤期货  罗锦亨

一、行情回顾

3月的沪铝（以新华沪铝指数为例）走势大幅波动、上下振幅达到2500多元。月初沪铝受现货走势有所回暖的刺激，短线资金大举介入做多。2月下旬依然维持振荡走势的沪铝在3月的第一个交易日出人意料出现大幅补涨行情，随后几天沪铝连收五根阳线，价格也一度由2月底的20186，飙涨至最高的21506 ，涨13000或6．5%，成交量也急速放大至二十多万手，总持仓则增加近7万手至27万手，多空双方争斗激烈、分歧也较大。随后受全球商品期货价格大幅下挫的影响，沪铝也跟随外围快速回落，短短的一周就将上周涨幅全数吞没，并接连向下突破20000和19000的点位，最低下探18846。随后随外围回稳而有所反弹，但在回升至20000附近沪铝再次遇阻回落，3月底沪铝报收19409，全月沪铝大跌777点或3．8%。3月LME三月期铝最高3260美元/吨，最低2805美元/吨，收报2993美元/吨，比2月收盘价跌92美元或3%。

二、供求关系

据国家统计局公布的数据显示，中国08年2月份原铝产量为99．81万吨，同比增加11．8%。1-2月份总产量约为205．8万吨，同比07年1-2月份的179．7万吨增加14．5%，2月份氧化铝产量为164．21万吨，同比增加23．2%。数据显示1-2月份中国原铝产量继续保持增长，但比07年的同比增长33．4%的增速明显放缓，这应该是与中国的宏观调控政策和1月中中国发生的严重的雨雪冻灾有关。

据海关最新数据显示，2月份原铝出口2372吨，同比减少90%，进口12712吨，同比大增197%，进口氧化铝29．85万吨，同比减少43%，进口铝土矿190万吨，同比增加80%。2月份原铝延续近几个月的净进口状态，这将成为推动铝价继续走强的关键。2月份原铝和铝合金出口量为39678吨，与07年2月的49000多吨同比减少19．1%，而1-2月原铝和铝合金出口总量为92000多吨，比07年同期的102000多吨减少9.8%。

从图1可见，2007年2月至2008年2月中国原铝消费基本呈快速增长态势，08年1-2月数据有回落迹象，主要跟其间中国发生的严重雨雪灾害有关，该数据有一定的失真性。

据国际铝业学会（IAI）近期公布的数据显示，2月全球铝总产量减少146,000吨，至202.4万吨，1月为217.0万吨。2月产量较2007年2月的187.0万吨高出154,000吨。全球范围内的电力紧缺是影响铝产量下降的主要原因。南非国家电力公司（Eskom）1月底开始要求包括必和必拓在内的诸多大型工业用户紧急缩减10%的用电量。必和必拓近期宣布已按照要求将其用电量缩减了10%。必和必拓在非洲南部经营三家铝冶炼厂为Bayside冶炼厂去年产量19．4万吨，Hillside冶炼厂去年产量70．4万吨，Mozal冶炼厂（持股47．1%）去年产量26．5万吨（必和必拓所占权益）。必和必拓最终决定关闭Bayside冶炼厂B、C两个电解槽，三家冶炼厂年产量总损失因此将超过12万吨（以100%为基准），其中包括Bayside冶炼厂约9.2万吨的产量损失。一些国际投行大多看好铝价后市，德意志银行上调了2008年铝价格预估8%至2,883美元/吨，同时，上调2009年价格预估13%至3,031美元/吨；莱曼兄弟(LehmanBrothers)上调2008年铝价预估至每磅1.30美元，同时上调2009年铝价预估至每磅1.25美元。莱曼兄弟表示，“由于价格接近生产成本，因此如果出现经济疲软，与其他商品相比，铝价格承受的下行风险将更小。”

图1        2007年2月—2008年2月中国原铝产量和表观消费量（万吨）

三、美元

美国经济谘商会公布的3月消费者信心指数大幅下降至64.5的2003年3月来最低,其中预期指数更触及1974年1月以来最低；美国密西根大学公布3月消费者信心指数终值下降至69.5，低于预期,为1992年2月以来最低，。消费者信心低迷反映出美国民众对通胀加剧和就业减少的担忧。美国2007年第四季度企业获利大幅下降3.3%，市场原本预期仅会小幅下降0.1%；美国2月耐用品订单意外减少1.7%，远逊于预期的增长0.8%，衡量企业库存意愿的指标也大幅度缩减，意味着企业支出疲软。企业获利下降和支出疲弱意味着美国经济收缩的程度可能较市场原先预想的更加严重。芝加哥联储公布数据显示，美国2月份经济活动降至近5年来的最低水平，表明经济衰退已经开始的可能性进一步加大。美国供应管理学会３月初发布的报告显示，美国制造业2月份出现收缩，当月制造业活动指数为48.3，低于1月份的50.7和12月的48.4。3月份美国公布的经济数据普遍疲软，投资者纷纷抛售美元，美元兑各主要货币纷纷创出新低，3月17日欧元兑美元一度创出1．59的历史新高，美元指数也创出70．6980的新低。3月18日FED将基准利率下调75个基点，由于减息举措并没如许多市场人士预计的减息100点，反而提振美元有所走高。投资者对美元空头回补，使得欧元走势有所下跌。许多市场人士认为虽然欧元短线见顶，但从长期来看，美国经济前景依然暗淡，美元兑欧元依然有走低的可能，这对金属来说长期是支持的。

四、库存

    世界金属统计局（WBMS）前期公布，2008年1月全球铝市供应过剩117,00吨，2007年1月供应过剩114,000吨，而2007年全年，全球铝市供应过剩534,000吨。WBMS称，2008年1月全球原铝需求为316.3万吨，较2007年1月增加206,000吨。1月原铝产量同比增加209,000吨至328万吨。截至1月末，库存总量略高于309.5万吨，相当于大约四周的需求量。伦敦、上海和东京三家交易所持有的库存总量增至106万吨，而2007年末为104.4万吨。

国际铝业协会(IAI)最新公布的数据显示，全球2月铝库存较1月减少了11.1万吨，至284.4万吨，1月修正后铝库存为295.5万吨。 IAI报告同时指出，今年2月份，全球铝库存相对于去年同期减少了5.9万吨，当时近290.3万吨。 IAI提供的详细库存数据显示，全球铝库存分布最多的地区是欧洲，今年2月该地区的铝库存为127.5万吨，约占全球总库存的45%。  

而从伦敦和上海两大交易所的库存公告来看，三月份原铝库存继续增加。伦敦交易所铝库存由２月底的94．72万吨增至103．21万吨，增加约8．5万吨或9%；而上海交易所则从15．76万吨增加至17．34万吨。随着国内铝材厂逐渐开工，铝消费慢慢起动，铝库存近期呈小幅减少态势，但总体库存依然非常巨大，短期依然压制铝价上行的高度。

五、资金

近年来由于美元持续走低，吸引大量进入商品市场，刺激各类商品期货价格纷纷创出新高。3月份国际油价上摸110美元/桶，金价冲上1000美元/盎司，国际农产品价格也不断刷新历史纪录。不过最近两周，随着美国次贷危机加剧，全球商品市场大幅波动，投资者开始纷纷获利出局，令不少商品期货品种开始走弱、甚至出现价格连续跌停的情况。但似乎基金属价格依然坚挺，市场持仓量仍然在不断增加中，截至上周末，铜市场持仓则高达282451手，铝持仓为733600手，均比上月有所增加，这也从侧面印证了3月份商品期货市场大幅回落，而基金属走势反而相对坚挺。但也有分析人士表示，在美国信贷市场牵一线而动全局情况下，目前应当密切关注美国经济及金融市场的运行状况。

沪铝在月初放量上涨，总成交和持仓继续放大，日均成交放大至13．4万多手，总持仓最高达27万手，短线资金大举介入迹象明显。但由于短线资金是追逐沪铝短线补涨的，这也注定了沪铝月初的急拉是短线行情，随着部分多头获利出局，沪铝也基本上从终点又回到起点，总持仓则从高位减少了5万手至22万手。随后交投趋于稳定，沪铝进入区间振荡行情。

总结：经过3月的多空博杀，铝市4月份应该趋于平静，波动的空间相对收窄。美元持续疲软，对期铝有一定的支持；但由于国内铝库存高企，现货压力依然较大，短期沪铝上升空间有限。随着铝消费旺季的逐渐到来，现货库存慢慢消化，铝价才有走高的可能，预计4月份沪铝将维持低位振荡整理的格局。

                                               2008/04/08