2008年二月铜行情回顾与展望

                                         南粤期货：孙结群

摘要：二月份，铜价在LME铜库存持续下降、美元不断贬值以及对预期中国消费启动等一系利多因素支持下，被国际资金热烈炒作，价格大幅飚升，连破多个阻力位，达到8560美元高点。由于目前全球通货膨胀持续升温，美元指数屡创新低，且全球流动性严重过剩，大量的国际资金继续退出动出动荡不安的金融市场和低迷的房市，而进入商品市场以避险保值，这导致了商品价格持续走牛，铜价也将继续受到追捧而挑战历史高点，甚至可能创出新高。不过随着欧美国家面临经济衰退的风险增大，商品持续涨升缺乏宏观经济支持，后市也面临过度炒作后的暴跌风险。

一、2008年二月份铜市走势回顾

（一）走势回顾

二月份，铜价走出大幅飚升的行情。尽管在次级债危机的影响，美国一系列经济数据疲弱，预示着美国经济衰退风险在加大，并引发全球金融市场动荡不安，也导致美元指数屡创新低。不过，铜市并没有被经济衰退忧虑压倒，相反，在美元贬值引发以美元标价的商品普涨进而导致全球通货膨胀加剧的背景下，大量资金从金融市场、房市撤出后，转移到商品市场寻求避险保值，而铜市也成为基金入市的主战场之一，加上LME铜库存持续减少以及对中国将于春节后重启消费的强烈预期等利多因素配合下，铜价开始被资金疯狂炒作，气势如虹地突破7500、8000、8300等几个重要阻力位，最高冲至8560美元，离2006 年5 月24 日所创下的8800 美元这一历史高位仅一步之遥。

二月份国内沪铜基本上是跟随外盘涨势，铜价从6万左右一路拉升至7万元附近，不过由于国内铜现货较为充裕，上海铜库存一直在增加，铜现货也一直处于贴水状态，因此对国内铜期货价造成较大压制，相对于外盘，沪铜涨幅相对落后，表现滞涨。

（二）、铜价上涨原因分析

1、“中国因素”始终是推动铜价上涨的主要因素

今年1月中旬以来，我国南方地区以及西北地区东部出现罕见的持续雨雪天气，低温、冰冻导致电力和运输中断，致使诸多金属工厂停产，受灾省份的铝、铜、铅、锌等金属产量受损。国内重要铜企业――江西铜业就公告称，由2月2日开始，公司生产受到重大影响，除永平铜矿外，公司在江西省内的矿山均处于停产或半停产状态，公司铜冶炼厂只能维持60-70%的负荷生产，铜加工企业也停于限产状态，预计对公司的一季度的产品产量会造成一定影响。中国的雪灾对企业生产经营造成了巨大影响，引发国内外供应忧虑，国际市场利用了这一因素进行了炒作，在春节假期前就将铜价推升至7400附近。

而在春节期间及之后，对中国因素的炒作也在持续，因为雪灾影响较为巨大，金属企业完全恢复正常生产需要较长时间，而灾后重建工作又会形成对电线、电缆、建筑铝材等产品有大量需求，加之传统上中国春节后铜消费都会逐步进入旺季，因此国际市场对中国铜消费重新启动的预期较为强烈，“中国因素”始终成为资金推升铜价的最好借口。

　2、LME铜库存持续大幅下降

自今年1月中旬开始，LME铜库存就出现持续下降走势，2月份库存下降速度更是加大，从1月中的20万吨左右一直下降至13.5万吨低点，降幅达到32%。伴随着库存的下降，现货对三月期货价差也从贴水转变为升水，1月底现货贴水还在10美元左右，2月开始现货贴水就转变为升水，并不断扩大，到月底时升水已升至76美元附近。库存的下降以及现货升水上升预示着供应开始逐步偏紧，从而成为市场推升铜价的激励因素。

　3、美元贬值推升商品价格

美国经济遭受了地产市场衰退以及次级债危机的沉重打击，经济数据持续疲弱，美国政府为了刺激经济，采取连续降息以及向金融市场注资的方式缓解危机，而美国降息对于美元来说造成了直接打压。从去年11月份开始，美元指数出现反弹，在75－77一带构筑了四个月左右时间的整理平台，不过从2月7日开始，美元指数就持续下跌，在22日跌破四个月整理平台下档支撑75点位后，跌势加速，连续三天大幅下跌，月底跌至73.56附近。由于美国经济前景不佳，市场预期美联储会继续降息，这将进一步打压美元指数。随着美元的大幅贬值，以美元计价的商品也就大涨了。

4、国际资金大举介入商品市场，成为推动价格的主力

　在次级债危机的影响下，欧美日等发达国家的经济受到很大冲击，作为经济晴雨表的全球股市更是剧列动荡，国际大量对冲基金为了避险纷纷从金融市场和房地产市场撤离，进入商品市场，而随着商品价格的不断走高，尤其是黄金价格和原油价格不断创下新高，全球通货膨胀在扩大，这又进一步吸引更多的热钱进入商品市场避险保值，形成恶性循球。本轮商品市场的持续牛市，国际资金的推动成为主要因素。

二、后市走势分析

1、美国经济衰退风险加大

在房地产市场持续低迷以及资级债危机的打击下，美国经济继续疲软，公布的一系经济数据疲弱不堪。美国商务部28 日表示，美国07 年第四季度GDP 年升0.6%，预期增长0.8%，远低于前一季度4.9%的增幅。而2007 年全年，美国经济整体增长了2.2%，为5 年来最低水平。而引发此次危机的罪魁祸首——房地产市场仍然处于衰退状态。美国1月成屋销售下降0.4%,年率为489万户,预估为480万户,12月年率修正后仍为491万户；美国1月新屋销售较上月缩减2.8%，年率为58.8万户。1月房屋开工年率上升0.8%至101.2万户，营建许可年率下降3.0%至104.8万户，为1991年11月以来最低,当时为98.4万户。美国1月营建支出下降1.7%(预估为下降0.7%),降幅为1994年1月来最深;12月修正为下降1.3%(初值为下降1.1%). 据标准普尔/Case-Shiller公布的全国房价指数报告显示，2007年第四季美国独栋成屋价格较上年同期大降8.9%，为公布该指数20年来最大降幅，12月美国10个大都市区域的标准普尔/Case-Shiller房价指数较11月下降2.3%至200.55，较上年同期下降9.8%，12月20个大都会区域的房价指数较11月下降2.1%至184.86,较上年同期下降9.1%。可以说美国房地产市场仍未有复苏迹象，还在下跌中。

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